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            1. 政策篇
            2. 市場篇
            3. 投資篇

               
              從中央經濟工作會議看2018年宏觀與金融形勢
              2017-12-29

                2017年12月18日-20日,中央經濟工作會議在北京舉行,習近平總書記在會議上發表重要講話,總結黨的十八大以來我國經濟發展歷程,分析當前經濟形勢,部署2018年經濟工作。每年年底的中央經濟工作會議都為來年經濟工作定調,本次會議突出了“高質量發展”的關鍵詞,承接了十九大報告中“我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段”的重要論斷,可以看出2018年經濟發展更加重“質”,而貨幣政策方面則保持穩健中性,防風險的重要性提升。通過對會議內容的學習和解讀,可以對2018年宏觀經濟金融形勢與政策進行一個合理預測。
              一、新時代與高質量發展
                十九大召開之后,新思想新理念得以確立,本次會議更是提出了習近平新時代中國特色社會主義經濟思想,我國經濟發展也進入新時代。根據會議公報表述,新時代的基本特征就是我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段,“推動高質量發展是當前和今后一個時期確定發展思路、制定經濟政策、實施宏觀調控的根本要求”?梢钥闯,“新時代”與“高質量”必將是未來經濟工作的指導思想和關鍵詞,其方向地位不容置疑。隨著經濟發展理念從高增速轉向了高質量,過去通過拉動需求擴張來托底經濟增長的宏觀刺激政策,將逐漸讓位于通過供給側結構性調整來促進經濟轉型的改革政策。積極的財政政策雖然取向不變,但也提出“調整優化財政支出結構,壓縮一般性支出,切實加強地方政府債務管理”。短期來看,即使2018年經濟仍面臨一定的下行壓力,從新時代與高質量發展的角度出發,我們也很難看到貨幣政策的普遍寬松、財政政策的大規模擴張,以及房地產調控政策的放松。
              二、穩健的貨幣政策保持中性
                會議公報中“穩健的貨幣政策要保持中性”措辭不變,可能意味著貨幣政策支持經濟增長的目的有所弱化,穩健是為了維持流動性的平穩。新提出了“管住貨幣供給總閘門,保持貨幣信貸和社會融資規模合理增長”,這與雙支柱調控框架下,貨幣政策側重宏觀經濟,宏觀審慎側重金融體系的分工特征相符。而總閥門控制意味著金融行業本身繼續保持存量格局,不同金融資產之間,不同期限的金融資產之間,以及金融資產與實體資產之間的貨幣競爭格局,不存在齊頭并進的局面。此外,保持信貸與社融規模的合理增長,也與當前控制“宏觀杠桿率”的方向相一致!氨3秩嗣駧艆R率在合理均衡水平上的基本穩定”保持了近年來的一貫說法。多層次資本市場目前已經建立,預計將加大對外開放,逐步引進外資進入這些市場。不發生系統性金融風險是穩的核心,也就是“穩中求進”工作總基調所提到穩的重點。沒有金融穩定,一切改革難以推進,因為金融系統是各行業資金流動性的保障。
                從經濟工作會議的相關措辭來看,2018年貨幣政策將維持適度偏緊狀態;考慮到2016-2017年嚴金融監管、金融去杠桿等措施帶來的利率上行已然推升了實體融資成本,加上2018年金融業務的調整可能壓縮廣義流動性,若利率的傳導與流動性緊縮對經濟造成較大負面影響,不排除貨幣政策通過定向降準的操作進行流動性支持的可能性。
              三、防范化解重大風險
                2017年工作會議對今后三年的工作內容進行了布局,即:防范化解重大風險、精準脫貧、污染防治三大攻堅戰。其中第一項任務就是防范化解重大風險,公報指出:“打好防范化解重大風險攻堅戰,重點是防控金融風險,要服務于供給側結構性改革這條主線,促進形成金融和實體經濟、金融和房地產、金融體系內部的良性循環,做好重點領域風險防范和處置,堅決打擊違法違規金融活動,加強薄弱環節監管制度建設”,防控金融風險在經濟工作中的重要性不言而喻。
                2018年防金融風險、供給側改革仍是政策重心,國務院金融穩定發展委員會在監管協調方面或將發揮更大作用。在過去的一年里,金融領域監管文件與新規密集出臺,從上半年的規范同業業務、整治市場亂象,到下半年的資管新規、商業銀行流動性風險管理辦法等等輪番出臺,因此預計2018年再度大規模出臺重大新規的概率偏低。2017年金融去杠桿初見成效,金融部門杠桿增速回落,預計2018年將在2017年的基礎上,進一步完善、細化有關改革措施,重在實施,并且在實施過程中把握好節奏、力度及預期引導,堅守不發生系統性風險的底線,金融更好地為實體經濟服務。
                總之,此次中央經濟工作會議為2018年經濟工作定下的基調,即強調經濟發展更加重“質”,更加關注經濟發展的結構性問題,“緊監管+穩貨幣”的組合仍將延續,圍繞推動高質量發展,未來的工作重心將在三大攻堅戰以及包括深化供給側結構性改革、房地產長效機制等八項重點工作。

               
               
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